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分眾傳媒2018年的增長空間還有嗎？

不看好，嚴重懷疑該公司的可持續性。有幾大疑點，第一，核心競爭力是什么？有什么別家做不到的？別家做不到有兩種可能，一種是入門門檻太高，新入行者根本進不來，還有一種就是最奇葩的，因為該行業幾乎沒有什么錢賺，所以，沒有新入行者。那既然沒有錢賺，為什么還有那么多利潤？第二，放個廣告牌子，真的很賺錢？誰出錢？不知道那些大量持股的基金經理，有沒有去問過投放廣告的客戶，一個小木框的廣告，給多少錢？樓盤物業要收多少錢？第三，該公司的固定資產及設備，價值極少。后面將補上對分眾的分析。文章較長。

截止2017年6月末，分眾業務覆蓋城市290多個，其中，自營樓宇屏幕22.5萬臺，覆蓋90多個市，加盟樓宇屏幕1.1萬臺，覆蓋31個城市和地區。自營框架平面媒體約114.5萬個，就是木框廣告或者金屬框廣告牌子。外購合作框架平面媒體5.2萬個，簽約影院超過1610家，銀幕超過10600塊。賣場終端媒體5.2萬臺，這些主要在2000家大超市，我在超市里沒見過。前面這些廣告終端加起來149.56萬個，2017年半年度總收入是56.4億，其中，來自樓宇媒體及影院媒體的收入為54.33億，經營凈利潤是21.08億，平均每個廣告終端帶來7265元收入！大家可以設想，如果放個框框，或者租用一塊屏幕往那一放，一年可以收到7265元！！是不是好生意？廣告屏幕價格也不貴，不用一年即可收回成本。木條框與金屬框更便宜。剩下就是做廣告文案，這又能花多少？一個文案多處長期使用。所以這個營業收入是什么情況？

再看資產，截止2017年9月。資產主要情況如下圖。

最典型的是固定資產3.19億，這個數字實在太小。而且，固定資產中，媒體資產價值2.68億，辦公設備1100萬，運輸工具1044萬，房屋建筑價值739萬。試想，這么大的公司，營業收入過百億，辦公設備只有1100萬元，那是什么神奇設備如此能賺錢？其中，應收票據只有0.6億，而應收賬款卻是34.52億，這也是個獨特的現象！

資產項目下，凈資產如果扣除應收賬款和可供出售金融資產，剩下43.6億，其中包含46億貨幣資金，再扣除現金，得出的數字是負的，從數據分析，可見該公司只剩下一些現金，沒其他的了，或者說，該公司只剩下貨幣資金，應收賬款以及不確定的對外投資，沒別的了。其中可供出售的金融資產是四家非上市公司的投資，下圖是分眾投的四家公司。

顯然，這14.84億的投資，不是那么容易變的，而且保值增資還是貶值，都是不確定的。

總結:從資產的結構，看出和樂視是多么相似，資產中，應收賬款與對外投資占主要部分。固定資產只有極少部分?？床坏接馁Y產，再看業務來源，是不是真那么賺錢，也是個問號，但這家公司市值1700多億！營業收入過百億，只想問，怎么做到的？

整體上還是看好分眾傳媒的。

首先看傳媒板塊，傳媒申萬指數2016年以來均呈下跌趨勢，2016年跌幅32.4%在全行業領跌， 2017年幅22%，行業跌幅第二。高估值的風險已經充分釋放，PE已消化至35倍左右，處于2013年以來的低位?；谛袠I反轉規律，2018年傳媒板塊不會太差，很可能漲幅排到前五。

其次從分眾傳媒所在的細分領域看，廣告行業增速回升，樓宇電梯、電影映前領域優勢突出，內容營銷成為亮點，公司在樓宇視頻和框架媒體的市占率分別高達95%和70%，壟斷地位無可撼動，公司收入增速即是行業增速。

第三，分眾傳媒致力于構建 “媒體廣告+體育娛樂+生活服務與互聯網金融”的戰略布局，2017年不完全統計，公司出資 16 億設立多支投資基金，并對海外投資窗口上海時眾增資 10 億，體育和互聯網精通領域已有多個投資項目落地。

總而言之，分眾傳媒是當之無愧的生活圈媒體龍頭，公司生活圈媒體布局包括樓宇媒體、影院媒體和賣場媒體，目前賣場終端媒體覆蓋2000家，處在壟斷地位；同時公司掌握廣告代理到媒體的環節，打通了整條產業鏈。因此公司擁有定價權，這樣可以保證業績長期穩定發展。

分眾的成功，來自對廣告業發展史的洞察和對勢能營銷的信任，從這個意義上講，分眾黃金時代還存在。

從股價上看，分眾傳媒2017年走穩以來，排除了減持的利空因素外，上升的通道是比較明顯的，所以在業績的基礎上，股價也是值得期待的。

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